全年投资数据稳定收官，22年基建结构性机会仍存21年1-12月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+4.4%/+0.4%/+0.2%/+13.5%，较19年同期分别+11.7%/+1.3%/+3.6%/+11%，12月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-13.9%/-0.6%/+3.8%/+11.8%，我们认为22Q1经济稳增长需求或强于过去5年，在专项债提速、财政前置和重大项目储备充分前提下，预计22Q1基建增速环比有望显著改善，单季度同比增速或超5%。22年全年基建虽然整体弹性有限，但山东、川渝等细分区域，绿电、保障房、管网、冷链、重大交通等细分领域均有望展现较好的增长持续性和弹性。
竣工单月延续增长，购置开工等仍承压， 21年1-12月水利环境公共设施投资同比-1.2%，前值-1.3%，去年同期+0.2%，其中水利投资同比+1.3%，前值+2.1%，去年同期+4.5%，公共设施管理投资同比0%，前值-1.6%，去年同期-1.4%。
企业盈利状况好于同期，春季躁动行情明显
21年1-12月水泥产量23.63亿吨，较20年/19年同期分别-1.2%/+1.4%，12月单月水泥产量1.91亿吨，较20/19年同期分别-11.1%/-4.3%，环比11月下滑4.4%。十二月需求逐渐进入淡季，水泥出货率持续下滑，截至22年1月14日达43%，年同比低16pct，库存涨至61%，同比高10pct。全国水泥价格元/吨，较12月初下滑56元/吨，幅度仍可控，同比仍高69.7元/吨，盈利方面，当前水煤价差同比高67元/吨，企业盈利状况仍好与去年同期。随着春节临近，需求基本结束，价格或已基本调整到位。过去水泥指数存在明显春季躁动行情，我们认为稳增长政策发力叠加22年初价格高起点为本轮躁动提供有利支撑，1月17日央行突然宣布降息，进一步为行情提供催化；中长期看，“双控”“双碳”目标下行业供给格局有望持续优化。
玻璃节前稳价意向较浓，期待调整后估值回归
21年1-12月平板玻璃产量10.17亿重量箱，较20年/19年同期分别+8.4%/+9.7%，12月单月平板玻璃产量万重量箱，较20年/19年同期分别+3.2%/+5.1%。12月中上旬终端赶工支撑尚可，叠加提涨带动，下游适量备货，下旬消化社会库存为主，22年1月份终端工程赶工逐步接近尾声，备货性需求尚可，局部区域浮法厂有所去库，截至22年1月13日生产企业库存万重量箱，同比高万重量箱，较12月初小幅上涨万重量箱。价格方面，截至上周末全国浮法玻璃价格元/重量箱，年同比低9元/重量箱，市场整体节前稳价意向较浓。当前浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及光伏等新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值。
风险提示：专项债发行规模低于预期；基建、地产政策边际改善低于预期；水泥、玻璃等需求低于预期；限电等政策对于周期品供给侧影响超预期。
（文章来源：天风证券）
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