（报告出品方/作者：国元证券，凌晨）
1.幕墙行业龙头，建筑+医疗双轮驱动公司业绩增长
江河集团是我国幕墙行业领军品牌，并切入医疗行业打造双轮驱动。江河集团前身是成立于年的北京江河幕墙股份有限公司，是一家以建筑装饰和医疗服务业务为主的大型跨国企业集团。年8月，江河集团在上交所主板上市，并先后并购香港承达集团、北京港源装饰以及香港梁志天设计，将业务从建筑幕墙领域延伸至室内装饰和室内设计，形成“内外兼修”的多元化发展格局。同时，公司业务覆盖全球二十多个国家和地区，中标包括世界第一高楼沙特王国塔等多个海外大型项目。年，集团实施“双主业，多元化”发展战略，进军医疗健康行业，收购医院Vision，通过国外高端品牌嫁接国内市场，实现医疗健康业务的跨越式发展。
公司主营业务分为建筑装饰业务和医疗健康业务两大板块。江河集团经过多轮并购重组，目前控股子公司涵盖建筑装饰和医疗健康两大板块。其中江河幕墙和港源幕墙分别占据建筑幕墙领域的高端与中高端市场，实现“双品牌”错位发展战略；承达集团和港源装饰承接国内外的室内装饰业务，其中承达集团已拆分上市港股主板；同时控股全球顶尖室内设计公司梁志天设计集团。医疗健康板块定位于国际化的专业眼科医疗服务提供商，主要开展屈光、视光、眼底病等眼科全科诊疗业务，拥有澳洲最大眼科连锁品牌Vision和长三角区域知名品牌江河泽明。
公司股权结构集中，核心管理人员稳定。集团实际控制人刘载望和其妻子富海霞共同持有52.42%的股份，其中刘载望直接持有公司25.07%的股份，间接持有23.25%的股权，股权结构较为集中。刘载望为江河集团创始人和董事长，带领公司将业务从幕墙行业扩展至医疗保健行业，拥有丰富的行业经验和公司治理经验。公司总经理、财务总监等多位高级管理人员近年来未发生变动，管理层较为稳定，利于公司的长期稳步发展。
公司营收稳健增长，年因计提减值损失，出现业绩亏损。-年，公司营业收入从.40亿元稳步增长至.89亿元，CAGR为6.41%。年公司积极克服疫情常态化和房地产行业艰难的负面影响，公司营收同比增长15.18%，营收规模创历史新高。公司的经营质量稳步提升，归母净利润从年的3.52亿元增至年的9.48亿元，CAGR达到28.16%。年公司实现净利润-9.77亿元，归母净利润-10.07亿元，扣非归母净利润为-11.15亿元。亏损的主要原因是计提各类减值损失24.6亿元所致，其中因恒大出现经营风险，公司相应计提各类减值损失18.59亿元。
建筑装饰板块是公司最主要的收入来源。年公司建筑装饰业务/医疗健康业务收入占比分别为95.46%/4.54%，建筑装饰业务是公司的主要收入来源，年实现营收.34亿元，同比增长15.57%，主要包括幕墙和内装业务。医疗健康板块实现营业收入9.44亿元，同比增长7.69%。
未来BIPV幕墙业务有望继续优化公司的盈利能力。公司定位高端战略，-年的销售毛利率稳定在18.30%以上，公司优质的管理能力下，销售净利率由年的4.61%提升至年的6.25%。未来BIPV幕墙业务的放量，有望继续优化公司的盈利结构。年公司销售净利率为-4.70%，主要系受到大型地产公司事件的影响，资产和信用减值损失大幅增加。伴随着地产风险的充分释放，公司的盈利能力有望企稳回升。
费用管控逐渐优化，研发投入逐年提升。公司管理费用率从年的7.35%降低至年的5.40%，主要系公司通过制度改革、政策激励等方式降低管理成本，费用管控逐渐优化，管理效率不断提升。公司的研发费用由年的4.38亿元提升至年的6.07亿元，主要应用于大幕墙智能制造、装配式内装、光伏建筑的研发投入，研发费用率由年的2.73%提升至年的2.92%。（报告来源：未来智库）
2.建筑装饰业务发展潜力巨大，BIPV打造新增长点
2.1幕墙行业集中度趋于提升
建筑幕墙设计可以起到保护建筑、节能减排、装饰美化的作用。大型的公共建筑通常会在建筑的外围建设建筑幕墙，其形式和材料多种多样，是建筑工程中十分重要的组成部分。建筑幕墙的作用包括：1）保护作用。建筑幕墙设计可以对建筑的结构进行加固和保护，在地震等自然灾害发生时，避免地面晃动和裂缝对建筑物的破坏；建筑幕墙避雷和防火的设计可以减少建筑物被雷击的机率，降低发生火灾造成的损害。2）节能减排。建筑幕墙的设计还有遮阳的作用，减少室外阳光和紫外线对室内的直接照射，降低建筑物能耗，节能减排。3）建筑幕墙还可对建筑的外观和城市面貌起到美化的作用。
我国幕墙工程总值逐年增长，预计年总产值有望达到亿元。我国已发展成为世界第一幕墙生产大国和使用大国。当前，我国幕墙年产能远远超过1亿平方米，幕墙工程总值逐年增长，已从年的亿元增长至年的亿元左右，复合增速达到8.5%。同时根据中国建筑装饰协会的预测，年我国建筑幕墙行业工程总产值将达到亿元。
玻璃材料为建筑幕墙中使用占比最高的建材。从年中国建筑工程装饰奖（建筑幕墙类）获奖工程面材的信息来看，获奖工程中使用最多的是玻璃材料，占比为41%，天然石材和金属板材占比分别为25%和23%。
我国应用在商业建筑的建筑幕墙比例最大。建筑幕墙市场可分为商业建筑、公共建筑和住宅三大类。从年度中国建筑工程装饰奖获奖项目单体幕墙面积分布来看，我国应用在商业建筑的建筑幕墙比例达到67%，其次是应用在公共建筑的建筑幕墙，占比30%，住宅部分仅占3%。
我国幕墙企业的发展逐渐分化，呈现出“强者恒强”的趋势。根据幕墙企业的规模以及其切入幕墙业务的方式为标准，建筑幕墙行业内的公司分为三大阵营。其中的第一阵营以江河创建、远大中国等行业龙头为代表，通过自身已有的品牌、资金、技术和人才储备等方面的优势，持续提升市场占有率，逐步挤压规模较小的公司的市场份额。
2.2公司为幕墙行业龙头企业，规模领先于同业公司
公司为建筑幕墙行业龙头企业，拥有江河幕墙、港源幕墙两大品牌。在幕墙领域公司是集产品研发、工程设计、精密制造、安装施工、咨询服务、产品出口于一体的幕墙系统整体解决方案提供商，在北京、上海、广州、成都、武汉等地建有一流的研发设计中心和生产基地。公司幕墙业务由江河幕墙、港源幕墙等子公司承接，其中江河幕墙定位高端幕墙领域，为全球高端幕墙第一品牌，在全球各地承建了数百项地标性建筑；港源幕墙定位于中高端幕墙领域，两大品牌形成错位发展，可助力公司扩大市场覆盖范围。
由于公司近几年只披露建筑装饰业的整体营业收入，不分开披露幕墙和内装的具体数据，我们将公司建筑装饰业的60%算作幕墙收入，40%算作内装收入。取建筑装饰业务的毛利率为幕墙业务的毛利率。
公司幕墙业务的营收和毛利率均处于行业领先水平，龙头地位稳固。根据测算，公司-年幕墙业务的收入分别为91.48/.68/.98亿元，整体呈现稳健增长的趋势，营收规模领先于同业公司，龙头地位稳固。年幕墙业务收入的小幅下滑主要系疫情的影响，公司部分区域市场或部分业务停工停产。从毛利率来看，公司幕墙业务的毛利率处于行业领先水平。
幕墙行业的壁垒在于建筑方案的落地实施，江河集团在幕墙设计、安装领域有深厚的积累。幕墙行业的业务链包含设计、生产制造、安装、售后服务，其中壁垒较高的为设计环节。幕墙公司需要将幕墙的建筑方案落地为可生产、制造、安装的建筑，对公司的设计能力要求很高。江河集团作为幕墙行业的龙头企业，年拥有名技术人员，占比超50%，同时公司持续吸纳大批国内外优秀技术人才，合作国内外知名设计机构、顾问公司，系统提升并打造了一支成熟兼具国际一流水准的合作团队，在幕墙的设计、技术端具有丰富的经验积累。
公司具有较强的品牌实力，并获得市场的认可。公司已连续三年入选《财富》中国强榜单，旗下品牌江河幕墙、SLD梁志天设计集团分别以行业排名第一的成绩，蝉联中国房地产开发企业强首选供应商品牌榜首。江河幕墙获得的多个业内奖项彰显了其品牌实力，体现了市场和客户的高度认可。
公司技术实力突出，参与多项行业标准的制定，积极推动幕墙行业的技术进步。年公司新增专利项，在幕墙业务方面，公司拥有国家级企业技术中心，为全国首批55家国家技术创新示范企业之一，国家火炬计划重点高新技术企业。公司与中国建筑科学研究院、浙江大学共同承担了公共安全领域国家级课题研究。此外，公司先后参与编写《玻璃结构工程技术规程》、《建筑用通风百叶窗技术要求》，有助于规范行业的技术标准，推动我国幕墙行业的技术进步。
2.3BIPV是幕墙行业未来重要发展趋势，有望打开公司成长空间
2.3.1政策驱动，BIPV幕墙具有广阔的发展前景
BIPV即光伏建筑一体化，是一种将光伏产品集成到建筑上的技术，能够被运用到光伏瓦光面、采光顶、外窗遮阳、雨蓬等一系列场景。BAPV即将电站安装在已经投入使用的建筑屋顶、墙外等，对建筑原有结构不产生影响，利用闲置空间进行发电。相较BAPV，BIPV在能满足光伏发电要求的同时，还可以兼顾建筑的功能要求，是光伏产品和建筑材料的结合体，可以替代部分传统的建筑材料，在建筑设计阶段进行一体化设计，在建设中与建筑主体一体成型。
相比BAPV，BIPV的优势显著，未来将占有更广阔的市场。相比BAPV，BIPV直接将设备作为墙体或屋顶，更为美观，同时不需要其他固定结构的特性使其安全性更高。在价格上，BIPV占据优势，据北极星太阳能光伏网的某钢结构厂房实际工程数据显示，BIPV比BAPV每平方米节省约元。使用寿命上，BAPV寿命一般在20-25年，而BIPV能达到50年甚至更长的寿命。
能源转型下建筑光伏的碳减排功能被开发，政策支持打开广阔市场。我国为实现“双碳”目标，积极推动包括建筑光伏在内的绿色产业发展。鉴于目前国内建筑运行过程碳排放占全国碳排放总占比的20%以上，建筑光伏因可提供清洁的建筑运行能源而成为当下能源转型的重要发力点。国家推出一系列政策推动建筑光伏的发展。年6月，国家能源局下发“整县推进”相关通知，明确要求项目申报区域党政机关建筑屋顶总面积光伏可安装比例不低于50%，学校、医院等不低于40%，工商业分布式地不低于30%，农村居民屋顶不低于20%。政策推动下，BIPV有望得到更大力度的推广。
年我国BIPV装机容量仅MW，发展潜力巨大。根据CPIA的数据，年全年，我国主要光电建筑产品生产企业BIPV总装机容量约MW，总安装面积为.4万平米，占当年国内分布式光伏装机量的4.5%，装机规模仍具有较大的发展空间。
幕墙是BIPV的重要应用形式，预计市场规模在千亿级别。一方面，光伏幕墙是幕墙行业的主要发展方向，另一方面，幕墙是BIPV的重要应用形式，未来市场空间巨大。根据前文数据，年我国建筑幕墙工程的产值为亿元，若参照屋顶渗透率25%，测算出年BIPV幕墙的市场空间为亿元，年我国建筑幕墙产值将达到亿元，对应BIPV幕墙的市场空间有望达到亿元。
年4月强制性工程建设规范要求新建建筑安装太阳能系统，新规有望进一步打开BIPV幕墙的成长空间。年9月，住建部发布国家标准《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，将于年4月1日起实施，该规范为强制性工程建设规范，要求新建建筑应安装太阳能系统，太阳能建筑一体化应用系统的设计应与建筑设计同步完成。新规政策的执行将进一步打开BIPV幕墙的成长空间。
BIPV幕墙的壁垒较普通幕墙更高，政策的出台有望加速行业的结构转型以及行业集中度的提升。幕墙行业因为高壁垒，呈现出“强者愈强”的发展态势。BIPV幕墙需要将传统的工程玻璃转变成发电玻璃，满足结构力学、安全性、防火、气密性等建筑规范、建筑安全，然后通过设计实现光伏建筑一体化并应用光伏来发电。在政策的推动下，未来幕墙建筑需要强制安装光伏系统，进一步提升行业的准入门槛，有望出清没有能力安装光伏建筑的幕墙企业。未来幕墙行业的集中度将继续提升，利好在光伏幕墙领域有技术、经验积累的头部企业。
2.3.2BIPV包含幕墙与屋顶两个细分方向
BIPV幕墙的经济性已显现，尤其是在具有大规模立面可用面积、南立面无遮挡、电价较高的情况下。在电价超过1元的大型城市，在光照条件许可的情况下，BIPV幕墙可应用于无遮挡的南立面，光伏部分的投资回收期在6-8年。具体来看，普通玻璃幕墙的价格在-1元/平米，再增加元左右的投入应用光伏即具备发电能力。假设一平米的玻璃一年发度电，应用万平米，年发电量即1亿度电，扣除运维成本，6-8年即可覆盖因光伏部分的成本。BIPV产品易维护，在可大规模利用立面面积，且在无遮挡的南立面部分，BIPV幕墙的收益可观。
相比于立面幕墙，光伏屋顶的优势在于设计简单，光照角度更优。光伏屋顶的优势：1）节省设计等环节，实现成本的降低。屋顶只需要考虑安全性、防水、保温隔热等基本因素。2）屋顶光照角度优于立面，发电效率更高。屋顶的光照入射角优于立面幕墙，带来单位面积发电量的提升。3）屋顶光伏的投资回收期在5-7年，从全投资内部收益率来看，好的屋顶项目可能达到9%，好的幕墙立面项目可能略高于7%。
综合来看，BIPV幕墙和屋顶光伏的发电量在各自的投资回收期内应较为相当。虽然BIPV幕墙的发电效率偏低，但幕墙的立面表面积显著大于屋顶的面积，可用空间更多。同时，BIPV幕墙的投资回收期长于屋顶光伏，单位时间内发电效率的下降可通过更长的投资回收期弥补，故BIPV幕墙和屋顶光伏在各自的投资回收期内，发电量整体应相当。
对于拟安装光伏幕墙的业主来说，主要考虑如下因素。1）组件质量。把光伏组件兼作建筑材料，就必须具备建筑材料所要求的几项条件：坚固耐用、隔热保温、防水防潮、适当的强度和刚度等性能。BIPV的组件既要考虑到发电问题，又要考虑到采光性。为追求建筑物的美感，光伏组件的颜色和质感要与建筑物协调，尺寸和形状要与建筑物的结合相吻合。2）设计。设计要根据组件面积的大小，确定可以安装的组件总数量和排列方式等参数。3）朝向布局的要求。光伏方阵的布置应尽可能朝向阳光入射的方向，尽量避开或远离遮挡物。需要注意的是，对于选择BIPV幕墙的业主来说，首先考虑的因素是建筑要求、美感，短期BIPV幕墙的经济性较弱，对业主的选择不会产生特别大的影响。
从技术路线来看，在BIPV领域，薄膜电池比晶硅电池更具优势。1）弱光性。晶硅组件在BIPV中的转换效率因无法达到最佳的光照条件而降低。薄膜电池的弱光性较好，对安装角度的要求不强，在弱光环境具有比晶硅电池更长的发电时间。2）柔韧性。建筑设计风格会涉及到弧面。晶硅电池的柔韧性相对较差，难以加工成弧面形状。薄膜电池的柔韧性较好，容易加工成弯曲半径更小的弧面形状。3）色彩多样性。生产晶硅电池时易产生色差，会严重影响BIPV组件的美观性。晶硅组件色彩比较单调，无法满足BIPV建筑对色彩的多样化需求。薄膜电池颜色可调整，色彩较为丰富。4）透光率。建筑物对自然光线的需求，提高了对BIPV组件透光率的要求。晶硅电池的透光率较低，薄膜电池则有更好的透光性，可以很好地满足对组件透光率的要求。5）整体经济性。晶硅组件的经济性离不开规模经济的作用，但其高度标准化的尺寸不利于满足BIPV定制化的需求。建筑施工过程中，屋顶自重越大对屋顶支撑结构的要求也就越高，支撑结构的建造成本也会越高。相比晶硅电池，薄膜电池的重量较轻，使用薄膜组件对钢支撑结构的要求和成本也会明显低于使用晶硅类BIPV组件。综上，未来在BIPV领域，薄膜电池的发展有望加速。
2.3.3幕墙行业龙头陆续中标BIPV工程，公司发展前景可期
对标森特股份，公司主要应用场景在于BIPV幕墙。森特股份是国内金属围护行业的领军企业，积累了丰富的工程施工技术和经验，并在金属围护行业拥有较高的行业认可度和品牌优势。年森特股份合作隆基，共同开拓BIPV市场，重点发力光伏屋顶。双方合作的主要产品为隆基股份研发的BIPV产品“隆顶”系列，技术路线为晶硅电池。江河集团和森特股份布局的是BIPV的两个不同细分方向，未来随着市场的扩容以及技术路线的成熟，两个方向的经济回报性均有望逐步提升。而公司的差异化竞争优势在于选用在BIPV领域更具有优势的薄膜电池。
公司在幕墙领域已有深厚的设计经验的积累。幕墙领域的壁垒在于设计，而公司作为幕墙领域的龙头企业，幕墙业务的营收规模达百亿元，领先于同业公司，并已在幕墙设计上积累了丰富的经验。BIPV领域，公司主要采取薄膜的技术路线，通过提前介入建筑的主体结构进行深化设计，制定玻璃的参数配置，组件的颜色、形状、尺寸等，并交由组件、原材料厂家进行定制化生产。
公司在光伏幕墙领域有丰富的施工经验。公司长期布局节能玻璃幕墙业务，在技术、经验等方面实力突出。近年来公司大力布局BIPV幕墙业务，已先后承建北京世园会中国馆、江苏无锡苏南硕放机场航站楼、珠江城（烟草大厦）等多项应用光伏的幕墙工程，具备光伏幕墙的制造与施工经验的经验。
技术储备充足，自主研发光伏建筑集成系统。公司长期致力于节能环保技术在幕墙系统中的研发与应用，累计新增包括智能呼吸式幕墙、光伏幕墙在内的近千项专利技术，技术储备充足。公司自主研发R35屋面光伏建筑集成系统，该集成系统从建筑角度进行开发设计、安装方便，形式灵活，可替换彩钢瓦直接做为屋面材料使用，是一款安全性能高的创新集成系统。
设立子公司，加速推进光伏建筑业务转型升级。公司设立江河智慧光伏建筑有限公司，依托多年来在光伏幕墙领域的积累，集多产业资源优势，积极向光伏建筑延伸、加速推进光伏建筑、智能建筑等创新形式转型升级，为构建绿色建筑解决方案注入新动能。
连续中标BIPV订单，未来发展前景值得期待。年以来公司持续获得光伏幕墙订单，订单金额超过5亿元，预计年中标光伏建筑订单金额有望超十亿元。未来公司有望凭借BIPV幕墙业务打造第二成长曲线，并在行业集中度提升的趋势下，继续巩固其在幕墙领域的龙头地位。
2.4政策推动保障性租赁住房建设，装配式装修行业迎发展机遇
公司内装业务拥有承达集团、梁志天设计等多个顶级设计品牌。公司在室内装饰领域，拥有总部位于香港的全球顶级室内装饰品牌承达集团（HK.），定位高端，主要面向香港、澳门市场。在内地拥有北方地区排名第一、装饰行业排名第四的港源装饰，公司依托港源装饰及承达集团下属子公司北京承达开展内地业务。在室内设计领域，公司拥有享誉全球的顶级建筑及室内设计品牌梁志天设计集团（HK.），其在住宅设计领域已经连续多年全球排名第一。
公司内装业务营收规模处于行业前列，毛利率领先于行业内其他公司。我们取公司建筑装饰类业务的40%为公司的内装业务收入，得到公司-年的内装收入分别为60.99/71.79/68.65亿元，整体呈现增长的趋势，年收入略有下滑主要系疫情停工停产的影响，同时公司的内装收入处于行业前列。公司内装业务的毛利率处于行业领先水平，主要系其中高端的产品定位，以及全力推进的装配式装修布局。
政策推动保障性租赁住房建设，装配式装修行业迎发展机遇。根据住建部信息，在人口流入较多的40个重点城市，年已经筹集了保障性租赁住房94.2万套，年全国将新筹集万套保障性租赁住房。以北京市为例，年北京将筹集建设保障性租赁住房15万套，竣工各类保障房8万套。保障性住房以政府主导项目为主，将倾向于尽可能提高其中的绿色建筑、装配式建筑占比，并提高相应标准（如装配化率），因此将催化装配式装修行业的发展。
公司采取“自主研发+产业链系统集成”的模式，大力推进装配式装修业务的发展。公司的装配式装修采取“自主研发+产业链系统集成”的发展模式，并积极推进“内装装配式2.0体系”建设。公司依托多年工业化经验优势，正加大内装装配式技术标准的研究和创新力度，充分运用BIM系统、PLM系统等大数据集成管理平台，推行贯穿设计、制造、施工全流程的信息化、可视化管理，实现数据互联，提高管理和运营效率，真正实现从设计优化、部品加工、模块整合、工厂装配等各方面的无缝衔接，形成完整的装配式运营系统流程，全力推进内装装配式业务纵深发展。（报告来源：未来智库）
3.在手订单充沛，未来业绩增长动力强劲
在手订单充沛，业绩增长动力强劲。公司年在建筑装饰板块累计中标金额约.34亿元，同比增长9.64%，项目中标数量为个，同比增长0.32%。其中幕墙系统中标.36亿元，同比增长3.28%，幕墙订单龙头效应显著。内装系统中标.98亿元，同比增长18.57%。内装市场增速明显，公司将进一步推动内装装配式等技术创新和管理变革，夯实内装核心竞争力。截至年底公司在手订单亿元，公司在手订单充足，叠加年地产复苏，保障后续业绩的持续增长。
公司手握充足现金流，资产负债率低于行业平均水平，优秀的管理能力有效支撑公司的成长。公司以“现金为王”为经营理念，狠抓工程结算和回款，年实现全销售回款亿元，销售回款比营业收入多6.73亿元，收现比达.24%。在市场资金流动性紧缩、民营企业融资难、部分客户逾期未支付到期应收款项的背景下，年公司经营活动产生的现金流量净额实现11.03亿元，近五年经营性净现金流平均为14.1亿元，现金流始终保持较高水平。从资产负债率来看，公司资产负债率低于行业平均水平，体现公司优秀的管理能力。同时，公司常年保持较高的现金分红比率，努力为全体股东创造价值，年度股息率达到6.88%，上市至今已累计派发现金红利约21.53亿元，分红占比高达48.63%。
风险释放较为充分，看好年的业绩反转。年公司实现归母净利润-10.07亿元，扣非归母净利润-11.15亿元，出现亏损主要系计提各类减值损失24.6亿元所致，其中因恒大出现经营风险，使得公司相应计提各类减值损失18.59亿元。从公司整体层面来看，该减值损失对基本面影响较小，整体经营风险可控，未来我们看好公司的业绩反转。
4.盈利预测
核心假设：
1）幕墙业务（不包含BIPV）：公司作为幕墙领域的龙头企业，将持续受益于行业集中度提升带来的发展空间。同时，公司将凭借自身的规模、品牌、技术优势持续深耕幕墙行业，预计该业务逐渐摆脱疫情的负面影响而稳步增长。我们预计该业务-年的收入分别为.05/.00/.59亿元。
2）BIPV幕墙业务：公司目前已经中标超5亿元BIPV订单，我们预计年中标订单将超过十亿元，公司有望凭借BIPV幕墙开启第二成长主线。我们预计该业务-年的收入分别为4.55/13.88/21.51亿元。
3）内装业务：政策对保障性租赁住房的支持，催化装配式装修业务的发展空间。公司大力推进装配式装修业务的发展，-年该业务将分别实现收入92.43/.29/.11亿元。
4）医疗健康业务：整体营收占比较小，预计保持平稳增长的态势，-年分别实现收入9.91/10.21/10.41亿元。
公司作为幕墙领域的龙头企业，积极布局BIPV幕墙打造业绩的新增长点，目前已连续中标BIPV项目，有望驱动公司的业绩成长。同时公司的在手订单充沛，各类减值损失的风险已充分释放，看好公司未来的业绩反转。我们预计-年公司营业收入分别为.94/.37/.62亿元，同比增长17.82%/16.92%/13.01%。我们预计-年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52亿元，同比增长.54%/25.08%/24.98%，对应-年的EPS分别为0.69/0.87/1.09元，当前股价对应PE分别为10.0/8.0/6.4。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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